核心结论
Intel 过去 12 个月股价涨了约 3 倍，市场同时在给两件事定价：一是 18A/14A 代工能从台积电手里抢到先进制程份额，二是 agentic AI 让 CPU 重新成为数据中心的主角。本文把两件事分开测算，再合在一起看 $123 的股价需要什么。
- 代工：良率已经不是瓶颈，成本和客户才是。 第三方估计 18A 的缺陷密度（D0）已从 0.40 降到 0.1–0.2，小芯片代工已经能赚钱。但作为“第二供应商”，Intel 即使良率追平，外部代工毛利率也只有约 25–39%，大约是台积电（67.7%）的一半。详见代工。
- 代工基准情景：2030 年拿下 ≤3nm 代工市场的 5%，外部晶圆收入 90 亿美元，另有先进封装 50 亿美元。熊市 1%，牛市 12%。即使牛市，台积电 2030 年也只少约 8.9% 的收入，2026–30 年仍能年增 14%。
- CPU：agentic AI 确实把 CPU 拉回了主角。 商用服务器 CPU 市场 2026 年约 580 亿美元，2030 年三情景为约 660 / 1,315 / 2,160 亿美元。基准情景下，Intel 服务器 CPU 收入从 2026 年的约 215 亿美元增至约 394 亿美元。详见CPU。
- 估值：$123 需要 CPU 牛市，单靠代工撑不起来。 按 20 倍退出市盈率、10% 折现率，现价要求 2030 年净利润约 522 亿美元，是 Intel 历史最好年份（FY2018 约 211 亿美元）的 2.5 倍。九个情景里只有“CPU 牛市”一行达到现价；基准×基准约 $56，概率加权约 $65。详见估值。
- CPU 周期的杠杆约是代工份额的 3 倍。 同样按 20 倍市盈率：代工从熊到牛，每股价值多 $24；CPU 从熊到牛，多 $80。
| FY2025（实际，non-GAAP（估算）） | 19 |
|---|---|
| FY2018（历史最好年份） | 211 |
| 2030 基准（CPU 基准 × 代工基准） | 237 |
| 2030 牛市（CPU 牛市 × 代工牛市） | 512 |
本文是基于公开信息的情景分析练习，不构成投资建议。
起点一年涨近 3 倍，市场已经给了什么价
股价：2026-09-25 收盘 $123.00，过去 12 个月 +294%（低点 $32.89，2025-11；高点 $142.35，2026-06-30）。市值约 6,500 亿美元，按完全稀释股本（55.5 亿股）约 6,830 亿美元。主要催化剂：
- Q1 业绩大超预期，股价单日 +24%；
- 《华尔街日报》报道 Apple 与 Intel 达成初步代工协议（2026-05-08）；
- 服务器 CPU 短缺与涨价；
- Meta 的 Muse 带动“agentic CPU”交易（2026-09-21，单日 +12%）。
估值：过去 12 个月 non-GAAP 市盈率 113 倍；按一致预期，FY26 81 倍、FY27 60 倍、FY28 37 倍（EPS 分别为 $1.52、$2.06、$3.31）。卖方平均目标价 $116，低于现价。GAAP 口径近四季每股亏损 $2.09，主要是政府托管股份的按市值计价损失。
资本结构：
- 2026 年 8 月以 $95 增发 230 亿美元，管理层的说法是“先融资，后投资”。加上增发款，备考净现金约 +18 亿美元。
- 美国政府持股约 8%，入股价 $20.47；另有 2.4 亿股认股权证，只有 Intel 对代工业务的持股低于 51% 时才能行权，等于给代工分拆装了一颗“毒丸”。
- Nvidia 以 $23.28 投入 50 亿美元，软银以 $23 投入 20 亿美元。
基本面确实在拐点：
| 指标 | FY2025 | Q2 2026 |
|---|---|---|
| 收入 | 528.5 亿美元 | 161.3 亿美元，+25% |
| 数据中心与 AI（DCAI）收入 | 169.2 亿美元 | 62.6 亿美元，+59%，经营利润率 40% |
| 服务器 ASP | — | 同比 +48% |
| 代工经营亏损 | −103.2 亿美元 | −20.9 亿美元（单季） |
| 其中外部代工收入 | 3.07 亿美元 | 2.93 亿美元（主要来自 Altera 和美国政府） |
2026 年资本开支从年初的“持平或下降”上调到“超过 200 亿美元”，2027 年“显著高于”2026 年。
代工良率改善后，能从台积电拿走多少份额
现状：内部量产已验证，外部客户尚未落地
| 维度 | 状态 |
|---|---|
| 18A 良率 | 管理层称每月改善 7–8%，年底目标年中已提前完成，Q3 至今高于 3 月设定的目标。第三方估计 D0 为 0.1–0.2，Panther Lake 良率约 80–85%（二手来源） |
| 18A 成本 | 主力 Panther Lake 型号年内成本 −50%，2026 年计划再降 20% |
| 18A 密度 | TechInsights：18A 为 238 MTr/mm²，台积电 N2 为 313。SemiAnalysis 拆解认为 18A 约等于 N3E，所以 18A-P 的真实对手是 N3，不是 N2 |
| 背面供电 | PowerVia 2025 年底已量产；台积电 A16 推迟到 2027 年，Intel 领先约 1–1.5 年 |
| 14A | Q2 已决定 2028 年大规模量产，2H27 为内部产品风险试产；PDK 0.9 预计 2026 年 10 月交付；缺陷密度“好于 18A 同期” |
| 外部客户 | 美国政府、Fortinet 已确认；Microsoft、AWS 有 18A 设计；Apple 只是报道中的“初步协议”，Terafab（Tesla/SpaceX）只有 Musk 的口头表态，14A 尚无具名客户合同 |
| 先进封装 | EMIB-T 毛利率目标约 40%、经营利润率约 30%，2H27 起量。报道称 Google 2028 年超过 300 万颗 TPU 将用 EMIB，Intel 未确认 |
| 10-K 措辞 | 如果 14A 拿不到重要外部客户，“may pause or discontinue”（可能暂停或终止） |
良率 → 经济性：D0 每改善一档，Intel 能向客户收多少钱
算法：用 Murphy 良率模型算每片晶圆的良品数。定价原则是让客户的“每颗良品成本”与在台积电生产相同，再给 15% 的第二供应商折价。Intel 晶圆成本 = 台积电隐含成本 × 1.3，台积电隐含成本 = 晶圆价格 × (1 − 节点毛利率)。Intel 未披露实际成本，1.3 倍是假设。
14A vs 台积电 N2/A16（2028 年，台积电每片约 3.2 万美元，D0 0.07）下的 Intel 毛利率：
| 芯片面积 | D0 0.40 | 0.30 | 0.20 | 0.15 | 0.10 | 0.07 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 100mm²（手机、低端 M 系列） | +5% | +14% | +22% | +26% | +29% | +31% |
| 300mm²（CPU、ASIC 芯粒） | −65% | −29% | +1% | +14% | +25% | +31% |
| 600mm²（AI 加速器） | −220% | −113% | −35% | −6% | +19% | +31% |
18A-P vs N3P（2027 年，每片约 1.95 万美元）：100mm² 芯片在 D0 0.40 时已有约 +13% 毛利率，D0 0.10 时约 +35%；600mm² 芯片要到 D0 约 0.13 以下才转正，0.10 以下才有像样的毛利率。
- D0 从 0.40 降到 0.10–0.15，Intel 就从“不能接单”变成“小芯片能赚钱”。 这是过去一年代工叙事翻转的物理基础。
- 良率追平之后，利润率取决于成本溢价。 300mm² 芯片在 D0 0.10 时，Intel 晶圆成本高出台积电约 1.7 倍，毛利率就归零。如果美国晶圆厂成本比台积电高 50% 以上，追平良率也只能微利。
- AI 大芯片最难。 D0 每差 0.05，毛利率差 10–25 个百分点。所以 Nvidia 目前只做测试（The Information 报道“no order placed”），Google 只用 Intel 的封装，不用晶圆。
战场：≤3nm 代工晶圆市场
台积电 N3/N2/A16/A14 加上三星 SF3/SF2。台积电 2026 年收入按指引约 1,714 亿美元，之后假设逐年增长 25%、18%、14%、12%。
| 2025（台积电 N3 + 三星） | 276 |
|---|---|
| 2026 | 540 |
| 2027 | 855 |
| 2028 | 1172 |
| 2029 | 1488 |
| 2030 | 1800 |
校验：台积电 2Q26 的 N3+N2 年化约 460 亿美元；台积电 ≤5nm 份额约 86–92%；三星代工占全部代工收入 5.9%。
三个份额情景（外部客户，不含 Intel 自有晶圆）
| 熊市：18A 只做内部 | 基准：可信的第二供应商 | 牛市：真正的第二极 | |
|---|---|---|---|
| 故事 | 14A 只拿到 Terafab 一个类自有客户，量产延后；Nvidia 和云厂商一直测试、不下单 | 18A-P 拿下 Apple、Microsoft、AWS；14A 拿下 2–3 个锚定客户；EMIB-T 拿下 Google 等 | 14A 在 2028 年良率追平，叠加关税第二阶段；Nvidia、AMD、Qualcomm 各有一条产品线双源 |
| 2030 年 ≤3nm 份额 | 1% | 5% | 12% |
| 外部晶圆收入 | 18 亿美元 | 90 亿美元 | 216 亿美元 |
| 先进封装收入 | 12 亿美元 | 50 亿美元 | 90 亿美元 |
| 外部晶圆经营利润率 | 约 0%（D0 0.15，成本 1.5 倍） | 约 18%（D0 0.10，1.3 倍） | 约 28%（D0 0.07，1.15 倍） |
| 外部经营利润 | 4 亿美元 | 31 亿美元 | 87 亿美元 |
| 所需外部产能 | 约 8 千片/月 | 约 3.4 万片/月，资本开支约 200 亿美元 | 约 7.5 万片/月，约 450 亿美元 |
| Intel 在台积电的支出（2025 年约 90 亿美元） | 60 亿美元 | 30 亿美元 | 20 亿美元 |
| 台积电 2030 年损失 | 48 亿美元（1.5%） | 150 亿美元（4.6%） | 286 亿美元（8.9%） |
| 台积电 2026–30 年仍然年增 | 17% | 16% | 14% |
- 校验：德银估计 Intel 外部代工收入 2027 年约 20 亿美元、2028 年约 40 亿美元；本文基准情景 2028 年晶圆加封装约 48 亿美元。
- 台积电流失的两条渠道：一是 Intel 自己回流，Nova Lake 的计算芯片 80–90% 从 N2 转回 18A，确定性最高，但每年只有 50–70 亿美元；二是外部客户转单，规模更大，但依赖 14A 客户在 2H26–1H27 落地。
- 时间差：台积电 CEO 说过，客户“需要两三年才能用上新技术，再一两年爬坡”。即使 2027 年签约，份额也要到 2029–30 年才会在财报上显现。
Intel 的胜利是台积电增速上限的问题，不是台积电收入萎缩的问题。
代工选择权值多少钱
- CPU 取基准情景时，代工从熊到牛对应每股 $46 → $56 → $70，选择权价值约 $24/股，相当于现价的 20%。
- 反推：只靠代工撑起 $123，Intel 2030 年需要拿下 ≤3nm 市场的 48%，即外部晶圆约 860 亿美元，相当于台积电当年收入的 27%。台积电今天占 ≤5nm 约 90%，这不是一个情景。
CPUAI 应用打开后的市场空间与 Intel 份额
为什么 agentic AI 需要 CPU
- 比例在反转。 训练集群里 7–8 块 GPU 配 1 颗 CPU，推理是 3–4 块配 1 颗。到了 agentic 和多智能体，Intel CFO Zinsner 说比例“potentially flipping the other direction”（可能反过来，2026-04-23）；Lisa Su 说正在从 1:4 或 1:8 “getting closer to a 1 to 1”（接近 1:1）。
- 需求来自哪里。 工具调用、代码编译与验证、强化学习沙箱、编排控制面都跑在 CPU 上。TrendForce 估计工具处理最多占智能体延迟的 90.6%。Arm 的 Haas 说每吉瓦的 CPU 核数从 3,000 万增至 1.2 亿以上。
- 实物证据。 Microsoft Fairwater 在 295 兆瓦的 GPU 集群旁单独建了 48 兆瓦的 CPU/存储楼；Nvidia 预计本财年 CPU 收入约 200 亿美元，下一财年翻倍以上；服务器 CPU 自 3 月起涨价 10–20%，Intel CEO 陈立武说“只能满足 50% 的客户”。
服务器 CPU 市场：自下而上测算
2026 年约 580 亿美元：Intel 约 215 亿（DCAI 扣除约每季 9 亿的 ASIC）、AMD 约 170 亿、Nvidia 约 180 亿（其“约 200 亿”口径含 GPU 系统里的 CPU）、其他 Arm 约 15 亿。云厂商自研 Arm 芯片（Graviton 等）不对外销售，不计入。
2030 年 = 通用计算 + AI 头节点（加速器支出的 3.5%）+ agentic CPU 池（加速器支出的一定比例）
| 熊市 | 基准 | 牛市 | |
|---|---|---|---|
| 逻辑 | 2026 年是短缺涨价加重复下单；智能体仍受 GPU 瓶颈，比例约 1:4 | 工具调用和 RL 沙箱需要真正的 CPU 池，比例向 1:2 靠拢 | “数十亿智能体”，比例约 1:1 |
| AI 加速器支出 | 7,000 亿美元 | 1 万亿美元 | 1.3 万亿美元 |
| 通用计算 | 277 亿美元 | 365 亿美元 | 408 亿美元 |
| AI 头节点 | 245 亿美元 | 350 亿美元 | 455 亿美元 |
| Agentic CPU 池 | 140 亿美元（2%） | 600 亿美元（6%） | 1,300 亿美元（10%） |
| 2030 年市场 | 662 亿美元 | 1,315 亿美元 | 2,163 亿美元 |
| 2026–30 年复合增速 | +3% | +23% | +39% |
合理性校验：基准情景约每吉瓦 9,500 万核，牛市约 1.35 亿核，与 Haas 的“1.2 亿以上”一致。
| AMD（2025-11 分析师日） | 600 |
|---|---|
| 大摩（2026-04，825–1,100 取中值） | 963 |
| AMD（2026-05 Q1 电话会，“超过”） | 1200 |
| UBS（2026-05） | 1700 |
| Citi（2026-05） | 1315 |
| BofA（2026-06） | 1700 |
| Bernstein（2026-06 基准情景） | 2230 |
| AMD（2026-07 Advancing AI） | 2200 |
| BofA（2026-08，“超过”） | 2100 |
AMD 在 9 个月里把自己的 2030 年预测从 600 亿美元改到 1,200 亿，再改到 2,200 亿，卖方也在同一个季度里集体上修。这个数字本身就是周期情绪的一部分。
Intel 份额：自有晶圆厂是独特的牌
- 格局在快速变化。 AMD 的 x86 服务器出货份额从 Q1'25 的 27.2% 升到 Q2'26 的 34.5%，一年 +7 个百分点；收入份额 Q1'26 为 46.2%。Arm 占全部服务器出货 13.6%，主要是 Nvidia Grace。
- 产品节奏落后。 AMD 256 核的 Venice（台积电 N2）即将发布；Intel 的对手产品 Diamond Rapids（18A-P）要到 2H27。
- 独特优势是产能。 晶圆、基板、内存全面短缺时，AMD 要和 Nvidia、Apple 抢台积电 N2 产能，Intel 不用。这也是它服务器 ASP 能同比 +48% 的原因之一。
Intel 2030 年服务器 CPU 收入（2026 年约 215 亿美元，份额约 37%）
| 市场规模 ＼ Intel 份额 | 熊 22% | 基 30% | 牛 38% |
|---|---|---|---|
| 熊 662 亿美元 | 146 亿美元 | 199 亿美元 | 251 亿美元 |
| 基 1,315 亿美元 | 289 亿美元 | 394 亿美元 | 500 亿美元 |
| 牛 2,163 亿美元 | 476 亿美元 | 649 亿美元 | 822 亿美元 |
对照：UBS 估 2030 年 Intel 服务器 CPU 收入约 390 亿美元；Citi 给 Intel 47% 份额，即约 620 亿美元。熊市逻辑是 Venice/Zen 7 保持性能领先，Nvidia Vera 和 Arm 吃掉头节点与 agentic；牛市逻辑是 14A 上的 Coral Rapids 能效领先、为 Nvidia 定制 x86+NVLink、在短缺中靠自有产能赢得分配。
客户端：现金牛，不是增长引擎
- 2026 年 PC 出货约 −11%（内存涨价 130%，短缺持续到 2028 年初），但 Intel 客户端 ASP +27%。
- AMD 客户端出货份额已突破 30%；Arm（含 Apple）占 15.3%；Nvidia 的 N1X/RTX Spark 今年秋季上市。
- 2030 年商用客户端 CPU 市场按 420 / 500 / 580 亿美元，Intel 份额 52% / 60% / 66%。基准情景下客户端与边缘（CCPG）收入约 360 亿美元，与 2026 年基本持平。
估值九个情景，只有一行够得着现价
算法：CPU 情景决定服务器与客户端收入、ASIC 和产品线利润率；代工情景决定外部收入和内部代工利润率。两者组合算出 2030 年 EPS，乘以退出市盈率（CPU 熊、基、牛分别 15、20、25 倍），再按 10% 折现 4.25 年回到今天。股本 56.6 亿股，已含股权激励稀释，假设不再增发。
2030 年 EPS 与净利润
| CPU ＼ 代工 | 熊 | 基 | 牛 |
|---|---|---|---|
| 熊 | $1.26（71 亿美元） | $1.86（106 亿） | $2.82（160 亿） |
| 基 | $3.43（194 亿） | $4.19（237 亿） | $5.23（296 亿） |
| 牛 | $6.89（390 亿） | $7.89（447 亿） | $9.04（512 亿） |
今日每股价值（10% 折现）
| CPU ＼ 代工 | 熊 | 基 | 牛 |
|---|---|---|---|
| 熊（15 倍） | $13 | $19 | $28 |
| 基（20 倍） | $46 | $56 | $70 |
| 牛（25 倍） | $115 | $131 | $151 |
| 公司 | 代工熊市 → 牛市（低） | 代工熊市 → 牛市（高） | 代工基准 |
|---|---|---|---|
| CPU 熊市 | 13 | 28 | 19 |
| CPU 基准 | 46 | 70 | 56 |
| CPU 牛市 | 115 | 151 | 131 |
- 只有 CPU 牛市那一行达到现价。 折现率取 9% 或 11% 时，基准×基准为 $58 或 $54，结论不变。
- 概率加权约 $65，较现价低约 48%。 权重为 CPU 25/50/25、代工 35/45/20，是我的主观假设。
- 基准×基准约等于一致预期的延伸。 一致预期 FY28 收入约 840 亿美元、EPS $3.31；本文基准 2030 年收入约 1,010 亿美元、EPS $4.19。
- 现价约等于“CPU 牛市 × 代工基准，退出 25 倍”。 相当于同时相信 AMD 的 2,200 亿美元市场、Intel 守住 38% 份额、2030 年仍值 25 倍市盈率。
- 反推 CPU 这一侧：代工维持基准时，只靠服务器 CPU 撑起 $123，Intel 2030 年服务器 CPU 收入需要约 1,410 亿美元，是 2026 年的 6.5 倍，超过基准情景下的整个市场。
在 DCF 工具里验算
同一组情景可以在站内 DCF 工具里打开。单元格内为“第 1 年营收增速，成熟期自由现金流率”，箭头后是工具在 2026-09-27 算出的每股价值：
| CPU ＼ 代工 | 熊 | 基 | 牛 |
|---|---|---|---|
| 熊 | −3%，13.5% → $6 | 2%，17% → $13 | 9%，20% → $24 |
| 基 | 12.5%，21.5% → $32 | 16.5%，23.5% → $43 | 21.5%，25% → $58 |
| 牛 | 28.5%，26.5% → $84 | 31%，28.5% → $100 | 35%，29.5% → $123 |
- 参数怎么来的：第 1 年营收增速取“按工具的衰减方式，2030 年营收落在本文该情景的数值”所需的增速；成熟期自由现金流率取该情景 2030 年的净利率（稳态下资本开支约等于折旧）。当前自由现金流率统一取 −2%，对应 2026 年一致预期的自由现金流约 −13 亿美元；不扣股权激励，与本文用 non-GAAP 利润的口径一致。其余用工具默认值：预测 10 年、折现率 10%、永续增长 2.5%。
- 为什么和上表不同：工具是两阶段 DCF，终值按永续增长计算，相当于约 14 倍自由现金流，低于本文 15–25 倍的退出市盈率；现金流率也要 10 年才从 −2% 爬到成熟水平。所以工具算出的每股价值普遍低于上表，但九格的相对顺序一致。
- 结论不变：即使在工具里，也只有“CPU 牛市 × 代工牛市”这一格约等于现价，工具显示的现价隐含年化回报恰好是 10%。
- 工具的资产负债表截至 2026-06-27，还没有计入 8 月增发的 230 亿美元现金和新增股本。两者对每股价值的影响大致抵消，基准×基准约差 $1。
我可能错在哪
上行风险
- 短缺更持久。 内存短缺要到 2028 年初才缓解，CPU 涨价可能延续，产品线利润率高于模型里的 31%。
- 市场更大。 Bernstein 的牛市预测是 3,300 亿美元，比本文牛市还高 50%。
- 战略溢价。 美国政府、Nvidia、Apple、SK 海力士都在押注美国本土先进制程，市场可能长期给 Intel 更高的估值倍数。
- 资产变现。 Altera 已秘密递交 IPO 申请；约 77% 的 Mobileye 股权约值 50 亿美元；Ohio 厂房可能部分出租给 SK 海力士。
下行风险
- CPU 跟着 AI 资本开支走。 模型里头节点和 agentic CPU 都按加速器支出的比例计算。一旦 AI 资本开支进入消化期（例如 OpenAI 的算力承诺从 1.4 万亿美元砍到 7,500 亿），CPU 会同步下修。
- AMD 每年 +7 个百分点。 Venice 比 Diamond Rapids 早约一年上市。
- 14A 的“无客户即暂停”条款仍在 10-K 里。 2H26–1H27 如果没有具名客户，代工叙事会回到熊市。
- 资本开支与稀释。 2027 年资本开支显著高于 200 亿美元，牛市代工还需要额外约 450 亿美元；模型假设不再增发。
- 短缺溢价回吐。 2026 年服务器 ASP +48% 里有短缺溢价；AMD 已表示 2027 年供应“better than '26”，价格可能回落。
跟踪清单
| 时间 | 事件 | 看什么 |
|---|---|---|
| 2026-10 | 14A PDK 0.9 | 是否按时交付，是否有客户公开背书 |
| 约 2026-10-22 | Q3 财报 | Q4 服务器供给能否放量；毛利率能否达到 42%；2027 年资本开支数字；外部代工收入 |
| 2026 年秋 | AMD Venice 发布；Nvidia Vera 独立服务器上市；Mercury Q3 份额数据 | AMD 份额是否继续每年 +7 个百分点；Arm 服务器份额 |
| 2H26–1H27 | 14A 首个具名外部客户 | 代工从熊市走向基准的决定性信号，只有 Terafab 的口头承诺不算 |
| 2027 上半年 | Apple 确认 18A-P | 基准情景的第一块砖（郭明錤：2Q–3Q27 出货） |
| 2027 年 | 外部代工加封装季度收入破 10 亿美元 | 基准路径要求 2028 年全年约 48 亿美元 |
| 2H27 | Diamond Rapids 上市 | 能否止住服务器份额流失 |
| 待定 | 232 关税第二阶段细则 | 只奖励美国产能（台积电亚利桑那同样受益），还是对 Intel 另有倾斜 |
方法与来源
股价和估值倍数均为 2026-09-25（周五）收盘口径。标注“自行测算”的数字是基于下列公开数据的计算。
关键假设（需要读者自行判断）：Intel 晶圆成本为台积电的 1.3 倍；15% 的第二供应商折价；≤3nm 占台积电晶圆收入的比例路径；agentic CPU 占加速器支出 2% / 6% / 10%；退出市盈率 15 / 20 / 25 倍。
数据局限：18A 良率与 D0 只有第三方估计，Intel 未披露具体数字；Mercury 的 Q2'26 服务器收入份额未公开；Nvidia 的“约 200 亿美元 CPU 收入”包含 GPU 系统中的 CPU；Intel 在台积电的支出只有 2023 年高盛的旧估计（2025 年约 97 亿美元），唯一硬约束是 Intel 不在台积电 10% 以上客户之列。
Intel
- Q2 2026 财报（2026-07-23）
- Q2 2026 10-Q
- Q2 2026 管理层讲稿
- Q1 2026 财报、Q4 2025 财报
- FY2025 10-K
- 2026 年 8 月增发（424B5）、8-K
台积电与行业
- 台积电 2Q26 业绩与指引
- 台积电 2025 年 20-F（2026-04-16）与 4Q25 电话会（2026-01-15）
- 份额数据：Mercury Research（经 HotHardware、The Register 转引）；PC 出货：IDC、Gartner；良率与密度：TechInsights、SemiAnalysis、BlueFin 及卖方研究（均为二手来源）
- 服务器 CPU 市场预测：AMD 分析师日（2025-11-11）、AMD Q1 与 Q2 电话会、Nvidia 电话会；Morgan Stanley、UBS、Citi、BofA、Bernstein 报告（经媒体转引）